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天風(fēng)證券：給予科前生物買入評(píng)級(jí)

時(shí)間 :2023-08-30 14:41:17   來源 : 證券之星


【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對(duì)科前生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《搶開市場(chǎng)逆周期實(shí)現(xiàn)量利雙升，非瘟疫苗/寵物動(dòng)保打開新市場(chǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)科前生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.75元。

科前生物(688526)　　事件： 公司 2023 年上半年?duì)I業(yè)總收入 5.32 億元，同比+35.11%，歸母凈利潤(rùn) 2.39 億元，同比+50.31%。其中單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.52 億元，同比+32.13%，歸母凈利潤(rùn) 1.04 億元，同比+51.62%。　　公司利潤(rùn)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)量利雙升　　2023 年 H1 公司營(yíng)收、利潤(rùn)同比增幅顯著，主要原因?yàn)椋孩傧掠紊i養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，公司搶抓機(jī)遇開拓市場(chǎng)，多個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)。 ②23H1母豬存欄去化，但總生豬存欄數(shù)(農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)同比去年低基數(shù)仍有小幅增長(zhǎng)； ③下游養(yǎng)殖端整體資金情況較緊張，但規(guī)?？蛻糍Y金相對(duì)有保障，公司直銷渠道收入占比較高( 2022 年為 70%)影響幅度相對(duì)較小。　　非強(qiáng)免豬苗龍頭，偽狂、腹瀉優(yōu)勢(shì)突出，圓環(huán)新增長(zhǎng)曲線待發(fā)　?、儇i偽狂疫苗： 連續(xù) 5 年市占率第一地位穩(wěn)固，自研本地毒株優(yōu)勢(shì)+主要品類高覆蓋；②豬腹瀉苗： 變異株腹瀉二聯(lián)滅活疫苗、二聯(lián)活疫苗，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白， 2017-21 年實(shí)現(xiàn)市占率 13%到 43%( 21 年市占率第一) 的高速增長(zhǎng)， 豬胃腸炎-腹瀉-δ冠狀三聯(lián)即將進(jìn)入復(fù)核檢驗(yàn)(截至 23H1)，公司腹瀉苗有望加速領(lǐng)跑行業(yè)；③豬圓環(huán)苗：產(chǎn)品矩陣持續(xù)補(bǔ)全， 23 年初圓副聯(lián)苗上線銷售， 圓支二聯(lián)苗已經(jīng)入已進(jìn)入新獸藥復(fù)核試驗(yàn)階段， 23 年內(nèi)有望落地，圓環(huán) 2d 亞型苗進(jìn)度國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來圓環(huán)市占率有望取得新突破( 21年為 9%)?！　⌒率袌?chǎng)，大空間，新格局：布局非瘟疫苗、寵物動(dòng)保廣闊市場(chǎng)　?、俾?lián)手華中農(nóng)大加速非瘟疫苗研究進(jìn)程： 我們預(yù)計(jì)非洲豬瘟市場(chǎng)苗潛在規(guī)模有望達(dá) 300 億元以上，或?qū)⒊蔀閯?dòng)保板塊最大單品。公司有亞單位疫苗、載體疫苗兩條路徑，有望較早進(jìn)入，獲得業(yè)績(jī)新空間！ ②寵物市場(chǎng)火熱，寵物動(dòng)保廣闊。 我國(guó)寵物動(dòng)保市場(chǎng) 22 年規(guī)模有望達(dá) 55 億元，且未來幾年內(nèi)有望維持 16%高復(fù)合增速。公司與長(zhǎng)江學(xué)者團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)合作研究的重要寵物大單品貓三聯(lián)疫苗，或?qū)楣緦櫸锇鍓K增收創(chuàng)利?！　⊥顿Y建議： 維持“買入”評(píng)級(jí)！　　下游生豬行業(yè)持續(xù)低迷，對(duì)應(yīng)公司利潤(rùn)空間受到擠壓， 我們下調(diào)公司2023-2025 年收入有望達(dá) 14.03/16.71/19.31 億元(前值 14.04/17.03/19.94億元)，同比增長(zhǎng) 40%/19%/16%；歸母凈利潤(rùn)為 6.04/7.32/8.40 億元(前值6.46/7.95/9.19 億元)，同比增長(zhǎng) 47%/21%/15%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值 PE 為 16 倍、13 倍、 12 倍?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示： 生豬行業(yè)補(bǔ)欄不達(dá)預(yù)期；新品推出節(jié)奏不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的行政許可風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券王明琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.6。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.02。

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