環(huán)球資訊:米什金貨幣金融學(xué)第9版考研真題資料精講
米什金貨幣金融學(xué)第9版考研真題資料精講!
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米什金《貨幣金融學(xué)》(第9版)精講【教材精講+考研真題串講】
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部分摘錄:
指數(shù)化債券(indexed bond)
答:指數(shù)化債券是指債券償還價格隨物價、利率、匯率等相關(guān)指數(shù)的聯(lián)動而相應(yīng)增減的債券。當(dāng)股價指數(shù)上升時,債券償還價格隨之上升的債券,稱為牛市債券;如果股價指數(shù)下降,債券價格仍上升,則稱為熊市債券。在這種債券中,發(fā)行人可以通過組合不同類型的債券,以回避還本的風(fēng)險;投資者可選擇有利的指數(shù)關(guān)聯(lián)債,進(jìn)行投資或綜合操作,取得較好的收益和防范風(fēng)險。
指數(shù)化債券主要指債券利息和本金的支付根據(jù)物價水平的變化進(jìn)行調(diào)節(jié)的由美國財(cái)政部發(fā)行的指數(shù)化債券。
預(yù)期理論(expectations theory)
答:預(yù)期理論的基本命題:長期債券利率等于長期債券到期之前人們預(yù)期的短期利率的平均值。
前提假設(shè):①投資者對債券的期限沒有偏好,其行為取決于預(yù)期收益的變動。如果一種債券的預(yù)期收益低于另一種債券,那么,投資者將會選擇購買后者。②所有市場參與者都有相同的預(yù)期。③在投資人的資產(chǎn)組合中,期限不同的債券是完全替代的。④金融市場是完全競爭的。⑤完全替代的債券具有相等的預(yù)期收益率。
預(yù)期理論是一種非常精巧的理論,解釋了利率的期限結(jié)構(gòu)(以收益率曲線表示)在不同時期變動的原因。根據(jù)預(yù)期理論,向上傾斜的收益率曲線意味著短期利率將會上升。如果在當(dāng)前,長期利率高于短期利率,這表明對未來短期利率預(yù)期的平均值比當(dāng)期短期利率要高,然而這樣的情況只有當(dāng)短期利率預(yù)期上升時才會出現(xiàn)。而向下傾斜的收益率曲線則意味著預(yù)期未來短期利率的平均值將低于當(dāng)期的短期利率,通常這表示未來短期利率預(yù)期的平均值將會下降。而根據(jù)預(yù)期理論,水平的收益率曲線意味著未來短期利率預(yù)期的平均值不變。
翻轉(zhuǎn)的收益率曲線(inverted yield curve)
答:翻轉(zhuǎn)的收益率曲線,又稱反向收益率曲線,是收益率曲線的一種,它表明長期利率低于短期利率。運(yùn)用預(yù)期理論同樣能解釋事實(shí)②,即在短期利率較低時,收益率曲線趨向于向上傾斜;在短期利率較高時,收益率曲線趨向于向下傾斜。這是因?yàn)槿绻唐诶瘦^低,通常人們預(yù)測它在未來會升高到正常的水平,而且相對于當(dāng)期的短期利率,未來短期利率預(yù)期的平均值較高。所以長期利率要比當(dāng)期的短期利率高得多,從而收益率曲線向上傾斜。反之,如果當(dāng)前短期利率較高,則人們往往預(yù)期它將會下降。這樣,未來短期利率預(yù)期的平均值較當(dāng)期的短期利率要低,導(dǎo)致長期利率低于短期利率,即收益率曲線向下傾斜。
該理論同樣能解釋事實(shí)②,即當(dāng)短期利率較低時,收益率曲線陡直地向上傾斜,而短期利率較高時,收益率曲線向下傾斜。這是因?yàn)閷^低的短期利率,投資者通常預(yù)期它會上升到正常水平,因此,相對于當(dāng)期的短期利率來說,未來短期利率預(yù)期的平均值就比較高,在加入正的流動性溢價以后,長期利率將比短期利率高出很多,這也是收益率曲線向上陡直傾斜的原因。反之,對于較高水平的短期利率,人們通常的預(yù)計(jì)是它會下降到正常水平。這導(dǎo)致人們對未來短期利率預(yù)期的平均值比當(dāng)期的短期利率要低得多,從而使得長期利率水平在短期利率之下,雖然加入了正的流動性溢價,收益率曲線的形狀依然是向下傾斜的。
流動性溢價理論(liquidity premium theory)
答:流動性溢價理論是解釋利率期限結(jié)構(gòu)的一種理論,該理論是在純粹預(yù)期理論的基礎(chǔ)上,提出債券期限從而流動性也會影響收益率曲線的觀點(diǎn)。該理論認(rèn)為,既然期限長的債券價格波動風(fēng)險比短期債券大,人們自然會對這部分風(fēng)險要求補(bǔ)償,即要求流動性風(fēng)險補(bǔ)償。因此,只有在長期投資的收益率高于短期的平均預(yù)期收益率條件下,人們才會選擇長期投資工具。于是期限越長的債券,到期收益率應(yīng)該越高。按照流動性理論的觀點(diǎn),收益率曲線一般應(yīng)該是向上傾斜的;只有在預(yù)期未來短期利率下降到一定程度,以致使流動性補(bǔ)償無法抵消預(yù)期利率下降的程度時,才會出現(xiàn)下降的收益率曲線。顯然,流動性理論已經(jīng)調(diào)整了純預(yù)期理論中關(guān)于投資人不介意風(fēng)險的假設(shè)。
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