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飛驤科技IPO之“異?！保簭?fù)合增長率181%，虧損超7億，凈現(xiàn)流超-10億…… 焦點日報

時間 :2023-04-25 00:22:52   來源 : IPO日報

來源：張力 ID: 16760

近期，深圳飛驤科技有限公司（下稱“飛驤科技”）擬在上交所科創(chuàng)板IPO。公司擬公開發(fā)行新股不超過1.34億股，募集資金總額不超過15.22億元，用于射頻前端器件及模組的升級與產(chǎn)業(yè)化項目、全集成射頻前端模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)和補充流動資金。其中，公司擬將6億元用于補充流動資金。


(資料圖)

IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司在報告期內(nèi)雖然營業(yè)收入實現(xiàn)了181%的年復(fù)合增長率，但卻身處于年年虧損、現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)的困境中。與此同時，公司綜合毛利率遠低于同行均值，實控人還身負(fù)大額債務(wù)……

業(yè)績“硬傷”

飛驤科技的主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片的研發(fā)、設(shè)計及銷售，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括智能手機、平板電腦等移動智能終端及無線寬帶路由器等網(wǎng)絡(luò)通信市場。目前，公司產(chǎn)品已覆蓋5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT通信標(biāo)準(zhǔn)下多種網(wǎng)絡(luò)制式的通信，兼容高通、聯(lián)發(fā)科、展銳、翱捷科技(ASR)、Altair等主流通信平臺并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

2019年-2021年及2022年1-3月（下稱“報告期”），公司各期主營業(yè)務(wù)收入金額分別為1.16億元、3.65億元、9.15億元和2.50億元。2019年至2021年復(fù)合增長率為180.95%。

看起來，飛驤科技的主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了飛速增長，但實際上，公司尚未盈利且報告期內(nèi)年年虧損，合計虧損已超7.56億元。

報告期內(nèi)，公司各期凈利潤金額分別為-1.20億元、-1.75億元、-3.41億元和-1.20億元。截至2022年3月31日，飛驤科技未分配利潤金額為-4.14億元。

不僅如此，飛驤科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7247.98萬元、-28457.03萬元、-65078.75萬元及-7606.93萬元，報告期內(nèi)合計凈流出10.84億元。

在此背景下，飛驤科技報告期內(nèi)還通過上海上驤、上海超驤、上海辛翔、斐振電子對骨干員工實施了股權(quán)激勵。

其中，公司授予上海辛翔、斐振電子員工的股份未設(shè)置服務(wù)期，在授予時一次性計入非經(jīng)常性損益。但授予上海上驤、上海超驤平臺員工的股份以公司上市為可行權(quán)條件，設(shè)置了服務(wù)期，相應(yīng)進行分?jǐn)偅嬋虢?jīng)常性損益。

換句話說，上述的股權(quán)激勵對公司報告期內(nèi)以及未來經(jīng)營業(yè)績具有較大影響。

報告期內(nèi)，公司各期確認(rèn)的股份支付費用分別為3167.62萬元、1459.93萬元、7304.77萬元、1859.27萬元，預(yù)計在2022年-2023年將分別確認(rèn)7437.07萬元、5577.80萬元，從而影響2022年-2023年期間的公司業(yè)績和股東回報。

在問詢回復(fù)中，飛驤科技認(rèn)為公司尚未盈利及最近一年存在累計未彌補虧損，主要原因系公司尚處于快速發(fā)展期，對2G、3G、4G產(chǎn)品采取較低市場定價以擴展客戶并為拓展5G產(chǎn)品市場創(chuàng)造積極的條件，造成主營業(yè)務(wù)毛利率水平較低。

飛驤科技表示，公司為保持技術(shù)領(lǐng)先性持續(xù)投入較高的研究費用、實施股權(quán)激勵，為快速發(fā)展引入更多的銷售、管理人才等綜合造成期間費用率較高，以及因銷售規(guī)模增長、提前備貨等，存貨賬面余額整體從2020年的接近2億元至2022年超過5億元，相應(yīng)計提存貨跌價準(zhǔn)備造成各年存貨跌價損失金額較大，且逐年增長。

困難重重

飛驤科技要想扭虧為盈，可能還有不少的難題要解決。

一方面，飛驤科技對前五大客戶存在較高依賴。

報告期內(nèi)，公司向前五名客戶的銷售收入分別為10208.91萬元、29754.16萬元、72479.60萬元及19806.05萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為88.09%、81.60%、79.10%、79.11%。

另一方面，公司的綜合毛利率遲遲難以追上同行平均水平。

報告期內(nèi)，飛驤科技綜合毛利率分別為4.99%、2.74%、3.27%、12.96%。雖然公司綜合毛利率逐漸增長，但遠低于同行業(yè)可比公司均值。

同一時期，同行可比公司的綜合毛利率均值分別為23.65%、23.73%、30.39%、41.15%。在飛驤科技綜合毛利率最高值的2022年1-3月，公司依然落后同行綜合毛利率均值約28個百分點。

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用率與同行業(yè)可比公司平均水平接近，但銷售費用率持續(xù)高于同行業(yè)可比公司均值。

而在償債能力方面，飛驤科技資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高于同行可比公司平均水平，一度超過100%，但速動比率和流動比率均不及同行平均水平。

報告期各期末，飛驤科技的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為100.38%、55.07%、36.51%和45.65%，同行可比公司均值分別為47.19%、47.97%、20.49%、24.09%。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率由100.38%迅速下降至45.65%，得益于報告期內(nèi)進行的多次增資。

2020年1月至今，公司股權(quán)演變過程中發(fā)生了13次增資、4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

即使是招股書申報稿遞交的前一個月，公司還發(fā)生了一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

值得注意的是，在IPO前一年間，公司的三次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對應(yīng)估值存在一定差距。

公司在2021年12月增資對應(yīng)的投前估值為75億元，2022年3月增資對應(yīng)的投前估值為82億元。2022年9月，實控人龍華進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對應(yīng)的公司投前估值為69億元。

短短半年時間，公司估值就縮水了13億。這是為什么？

截至招股書簽署日，龍華及其控制的上海上驤、上海辛翔、斐振電子持有發(fā)行人的股份共計10127.05萬股，占公司總股本的25.16%；通過特別表決權(quán)股份的設(shè)置，龍華合計控制了發(fā)行人64.46%的表決權(quán)，為公司實控人。

需要指出的是，截至2022年9月17日，龍華直接及間接承擔(dān)的大額借款本金及利息金額約為7661.08萬元。

記者 褚念穎

版式 褚念穎

編輯 吳鳴洲

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